证券时报网（www.stcn.com）09月12日讯
7月至今，人民币兑美元升值4.2%。最近两周人民币涨的有点失控，暴涨1321点，突破了6.50。8月28日-9月08日这两周，美元指数贬值1.01%，而人民币涨幅2.03%，是美元跌幅的两倍。
今日，人民币兑美元中间价12个交易日以来首次调降，今天调降280基点，为1月9日以来最大调降幅度，结束11连升纪录。受此影响，两个人民币今日早间继续下跌，在岸人民币兑美元盘初跌逾170点，失守6.54关口，最低一度跌至6.5495。离岸人民币兑美元跌逾100点，最低跌至6.5514点。
天风证券宋雪涛认为，人民币近期的升值很可能是受国内企业抛售美元（加快结汇）影响。之前需要美元或迟疑结汇的企业因为美元超预期走弱，只能尽快结汇，造成市场的自我加强式的循环效应。今年远期净结汇连续顺差，代客远期售汇也持续减少，结售汇逆差和外汇占款降幅均大幅收窄。
美元-非美货币的套息交易也加剧了近期人民币的升值。由于市场一致预期“十九大”之前人民币没有大幅贬值风险且美元会走弱，因此卖出低息美元买入高息人民币成为一致性交易。7月3日单向开通的“债券通”恰好给套息交易提供了便利，这也有助于解释为什么7月至今人民币涨的比之前更快。
当前位置，宋雪涛认为人民币兑美元汇率经过超调后，短期回落的可能性较大。一些短期因素会使得人民币的继续升值放缓：一是如果8月外占超预期反弹，企业结汇上升，本已不宽裕的银行间流动性会变得更加紧张，最近央行把购汇风险准备金从20%到0%，也是不希望升值过快（尽管可能没有什么用）；二是美元指数短期内继续下跌的动力减弱，随着美元指数稳定在90-92之间，欧元兑美元的汇率在1.2上下稳定，人民币兑美元也会逐渐回升到6.5以上。
十九大之后人民币走势的关键在美元。美元指数在2016年12月达到14年来的历史高点后，至今已经跌掉了9%。同时欧元兑美元走强突破了1.2的心理位（历史中位数1.21），今年至今升值13.5%。
宋雪涛认为，目前美元指数在90-92区间，EURUSD在1.20上下，应该是短期的中性位置。美元进一步走弱和欧元进一步走强都需要欧洲经济和货币政策有额外的强势表现。而美元回升和欧元回落也需要美欧的货币政策和特朗普政策能够出现改变预期的边际变化。
长期来看，美元仍有进一步贬值的空间。2017年以来，欧洲英国日本等主要发达经济体仍在短周期的顶部，美国率先短周期回落，打破过去美国经济率先复苏的格局，造成美元指数的短周期回落。购买力平价之后的美元处在高估的状态，相对于日元来说，购买力平价调整后的美元高估了40%；相对于英镑来说高估了17%；相对于欧元高估了6%。
美元指数表现出15年左右的长周期，当前在下行周期的开端。美元周期的背后是贸易赤字和通胀，在一个开放经济体的模型中，这是“储蓄率-投资率”波动的结果。1971年美元与黄金脱钩之后，美元指数一直在重复着“贸易赤字高-美元走弱-通胀风险高-美元走强”的循环。
（证券时报网快讯中心）
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