晨报记者　曹西京

　　沪深交易所联合中证登日前发布了《股票质押式回购交易及登记结算业务办法（2017年征求意见稿）》，对这份“史上最严股票质押新规的征求意见稿”，分析人士认为，对市场整体影响有限，仅对质押比例高企的个股有一定影响。“质押回购新规意在规范质押业务，降低股票质押风险，防止资金脱实向虚，短期市场可能回落，中长期有助于市场健康发展。”华泰证券分析师称。

　　循环质押融资情形难再现

　　新规明确，融入方不得为金融机构或其发行的产品，融入资金应当用于实体经济生产经营并专户管理，不得用于淘汰类产业、新股申购或买入股票。其次，调整标的证券范围，由于债券的持有人以金融机构为主且具备专门的质押式回购交易通道，基金作为初始交易标的规模和需求较小，不再认可基金、债券作为初始质押标的，但仍可作为补充质押标的。
　　华泰证券研究员沈娟认为，明确资金融入方不得为金融机构及其产品，直接禁止了资管产品通过股票质押式回购加杠杆，减少资金在金融机构内部空转，循环质押融资情形难再现。此外，股票质押资金不得用于打新和炒股，有利于资金符合国家产业政策脱虚入实。

　　限制中小投资者杠杆操作

　　新规还明确，融入方首次最低交易金额不得低于500万元，后续每次不得低于50万元。此前部分券商开展小额质押业务，作为发展互联网证券的主要抓手；也有投资者借用小额质押的方式加杠杆去打新股或者买股票。今后这两条道将行不通。
　　大部分中小散户由于持股市值不大，股票质押融资金额也不大。因此，500万元门槛主要针对中小投资者，今后加杠杆操作只好通过两融了。中长期来看，减持新规和质押新规双轨齐下，纯粹讲故事套现融资公司难度加大，依靠自身做大做强主营业务的公司将享受更高估值。
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